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五糧液研究報告:東方證券-五糧液-000858-安全邊際+改善空間-090831

股票名稱: 五糧液 股票代碼: 000858分享時間:2009-09-01 08:27:07
研報欄目: 公司調研 研報類型: (PDF) 研報作者: 林靜
研報出處: 東方證券 研報頁數: 12 頁 推薦評級: 買入(首次)
研報大小: 1,118 KB 分享者: 2****3 我要報錯
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【研究報告內容摘要】

􀁺  考核機制面臨本質的變革:公司近年相對茅臺發(fā)展的滯后很大程度上源于宜賓市和四川省政府雙重交叉管制下的體制束縛,去年至今隨著包裝、進出口公司資產的陸續(xù)注入,以及股權激勵提上日程,治理結構正發(fā)生本質的變革。http://www.y8sbl.cn【慧博投研資訊】隨著考核制度逐步由集團過度到上市公司,利潤和資源將進一步向上市公司傾斜。http://www.y8sbl.cn(慧博投研資訊)宜賓政府要求集團在2020  年達成千億收入目標,白酒主業(yè)必然成為集團收入增長的主力。
􀁺  加強成本費用管理,降低消費稅影響:消費稅對利潤的侵蝕能夠通過加強成本和費用管理消化,總體不會對利潤造成太大的影響;這也符合國稅局的政策導向。對于提價,由于五糧液批發(fā)價、零售價和出廠價差相對茅臺還不夠大,不利于提高經銷商積極性;在有漲價預期下,鼓勵經銷商上提終端價格。盡管稅務總局有文,但定價權在企業(yè),國家不會過多干預市場行為,但公司認為目前并非提價的最好時機。
􀁺  渠道結構逐步改善:近年五糧液的銷售模式也在積極變化,直接幫助經銷商深入一線,承擔一些促銷費用,并設置配送中心。在新模式的探索下,五糧醇上半年銷量錄得較大幅度的增長。此外,公司和經銷商均表示團購業(yè)務基數較低,增長很快;尤其針對海陸空軍、國防大學等現有和潛在軍務市場的發(fā)展勢頭良好。國慶期間亦針對閱兵方陣專門設計了一款閱兵酒,將進一步加大軍務消費中的影響力。

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